美聯儲保持利率不變，降息預期聚焦年底，政策未來路徑分歧擴大

美聯儲於2025年6月19日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，繼續選擇維持利率不變，此舉與市場預期一致。盡管近期美國經濟受到限制性利率水平及金融狀況收緊的共同壓力，出現零售、工業產出等多項硬性經濟數據走弱的現象，但決策層暫未鬆口調整貨幣政策。值得關注的是，目前市場尚未全面反映關稅調升帶來的通脹上行風險，而地緣局勢的不確定性也令聯儲決策更加複雜。

在近期金融環境明顯趨緊的背景下，美國多項經濟指標表現不盡理想。最新數據顯示，美國五月份建築許可初值為139.3萬，低於此前的142.2萬，亦不及市場預期的143萬。在通脹偏高及消費動能轉弱的雙重壓力下，市場普遍預期聯儲今後的政策操作將步步為營，特別是在關稅措施和外部風險短期內難以緩解的情況下。

對於未來政策走向，聯儲內部出現分歧日益明顯。短期內，委員們對於“滯脹”出現的風險達成了更高共識，並大體認為年內降息的可能性降低。這意味著，美聯儲貨幣政策有較大機率繼續維持現有利率水平，將觀察後續數據發展再行決策。然而，展望2026年及之後，委員們在政策路徑上的分歧逐步擴大，對於如何平衡經濟增長與抑制通脹兩大目標，聯儲面臨的抉擇將更加棘手。不過，從目前觀點來看，遠期的路徑分歧短期內暫難對市場產生實質性影響。

除了經濟層面的不確定性，政治因素同樣為聯儲決策增添變數。美國國內政治局勢波譎雲詭，貨幣政策的獨立性不斷受到考驗。隨著聯儲主席鮑威爾任期即將在一年內結束，其維護機構獨立性及自身職業聲譽的意願，預計將促使他傾向繼續抗拒來自白宮的政策壓力，保持央行操作的專業判斷。

綜合評估當前內外部環境，聯儲在2024年年內降息的機會仍有一定變數。市場觀點普遍認為，降息最早有望在第四季度出現，但若經濟數據及關稅影響未如預期惡化，也不排除年底前保持按兵不動的局面。預測年底前實現1至2次降息機率仍被維持，但具體次數和時點仍將取決於經濟收縮幅度及未來關稅政策的實施成效。

眼下，美聯儲處於多重壓力交織的十字路口，未來政策走向仍需依據實際經濟表現和外部風險進一步調整，市場也將繼續緊盯後續數據與政策信號。